專(zhuān)家解讀打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰三年行動(dòng)方案

新一屆國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )召開(kāi)會(huì )議，會(huì )議審議了金融委辦公室提出的打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰三年行動(dòng)方案。專(zhuān)家認為，未來(lái)三年重點(diǎn)任務(wù)包括有效控制宏觀(guān)杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險、有序化解影子銀行風(fēng)險、依法處置高風(fēng)險機構、清理整頓金融秩序等，相應重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險將得到有針對性的防范和精準處置。

一、精準處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險

分析人士表示，金融委牽頭制定打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰行動(dòng)方案及配套辦法，要有效控制宏觀(guān)杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險，有序化解影子銀行風(fēng)險，依法處置高風(fēng)險機構，清理整頓金融秩序，深化金融業(yè)改革開(kāi)放，加強預期管理和輿情引導，切實(shí)防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險和外部沖擊風(fēng)險。

對于三年行動(dòng)方案要達成的目標，在新時(shí)代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東看來(lái)，一是降低產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域國有企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)杠桿率，規范政府融資，遏制居民杠桿率上升速度，最終實(shí)現宏觀(guān)杠桿率穩定和逐步下降；二是化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險，防止對實(shí)體經(jīng)濟資源的擠出以及價(jià)格泡沫破裂引發(fā)的經(jīng)濟金融風(fēng)險；三是避免“處置風(fēng)險的風(fēng)險”。

“出于防范金融風(fēng)險，強化金融監管的方向沒(méi)有任何問(wèn)題，具體力度和節奏會(huì )根據經(jīng)濟形勢變化作相應調整?！惫庾C資管首席經(jīng)濟學(xué)家徐高說(shuō)，金融監管和貨幣政策應相互配合，不能兩者都緊，才能保證整體金融環(huán)境適中。各部門(mén)之間、金融監管機構之間應相互協(xié)調，避免政策疊加。

徐高說(shuō)，推進(jìn)三年行動(dòng)方案可疏通從金融體系向實(shí)體經(jīng)濟融資傳導的路徑，還可將傳統存貸款業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)嚴格區分開(kāi)：傳統存貸款業(yè)務(wù)有存款準備金等手段加以監管；非存貸款業(yè)務(wù)完全按資產(chǎn)管理原則，進(jìn)行凈值化管理。

中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿表示：“與過(guò)去的一行三會(huì )協(xié)調機制相比，金融委協(xié)調能力更強、更有權威、參與方更全，有助于避免不同監管部門(mén)各自出招和由于政策疊加而人為導致流動(dòng)性過(guò)度緊縮的情況?！?/span>

　　分析人士說(shuō)，通過(guò)三年努力，金融結構適應性會(huì )提高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力將明顯增強，系統性風(fēng)險將得到有效防控。

二、把握好節奏和力度

　　“當前金融防風(fēng)險已取得階段性成效，但新的經(jīng)濟形勢下，金融風(fēng)險有了新的變化?！迸讼驏|表示，比如，國企債務(wù)、民企信用、房地產(chǎn)市場(chǎng)等領(lǐng)域防風(fēng)險任務(wù)仍然艱巨。

　　中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家吳慶說(shuō)，金融風(fēng)險還集中在兩個(gè)領(lǐng)域。一是同地方政府相關(guān)的融資平臺債務(wù)。這部分債務(wù)形成原因在于投入項目盈利性較差，經(jīng)過(guò)一些中間環(huán)節，導致融資成本較高。二是僵尸企業(yè)被處置時(shí)，對應債務(wù)的處置問(wèn)題。

　　“國企債務(wù)風(fēng)險依然較大，企業(yè)高杠桿率也存在風(fēng)險?！迸讼驏|說(shuō)，首先，企業(yè)債務(wù)負擔嚴重，持續“借新還舊”，沒(méi)有多余資金進(jìn)行投資。其次，經(jīng)濟增速一旦加速下滑，企業(yè)將難以?xún)斶€債務(wù)，導致違約增加和銀行壞賬上升。

　　中國社科院財經(jīng)戰略研究院研究員馮明表示，當下中小民企的確存在融資難、融資貴問(wèn)題。資管新規落地后，融資減少的主要是傳統上被稱(chēng)之為影子銀行的部分，委托貸款、信托貸款、銀行匯票這三部分減少幅度最大。通過(guò)這三個(gè)渠道進(jìn)行融資的，主要是一些在正規金融渠道難以獲得融資的中小型民營(yíng)企業(yè)。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，債市違約短期風(fēng)險總體可控，但應引起充分重視。當前有實(shí)質(zhì)性還款困難企業(yè)占比相對較小，行業(yè)分布較分散，風(fēng)險事件集中爆發(fā)可能性不大。但債市違約對市場(chǎng)參與者心理有一定影響，使債券發(fā)行延期或取消情況有所增加，這進(jìn)一步使企業(yè)財務(wù)狀況更為惡化，增加其償還兌付存續債券難度。

　　“從中長(cháng)期看，在去杠桿和強監管環(huán)境下，信用資質(zhì)較弱和對外部融資依賴(lài)度較強的民營(yíng)企業(yè)、央企邊緣化子公司及地方競爭性國企融資環(huán)境可能將進(jìn)一步惡化?！边B平說(shuō)，銀行對信用債的投資占比較低，表內投資占總資產(chǎn)比例約為3%-5%，資管業(yè)務(wù)對信用債投資比例控制在20%左右，銀行信用債投資以高評級品種為主。如果監管政策不作相應調整，則信用收縮周期可能進(jìn)一步延續，對債券市場(chǎng)融資功能造成影響。

　　分析人士強調，在穩定大局前提下，應統籌協(xié)調，集中各方力量，把握好工作節奏和力度，形成中央各部門(mén)和地方政府合力。

三、多措并舉提升防范能力

　　如何化解潛在金融風(fēng)險料成為未來(lái)一段時(shí)間工作的重點(diǎn)。吳慶表示，可通過(guò)公開(kāi)信息披露來(lái)降低部分市場(chǎng)風(fēng)險。

　　對于去杠桿，馬駿說(shuō)，在未來(lái)的一段時(shí)間內，監管層將更多注重結構性去杠桿，避免過(guò)度使用在總量層面“一刀切”的去杠桿措施。

　　在處置僵尸企業(yè)方面，馮明建議，要完善破產(chǎn)重組機制，防止僵尸企業(yè)不良債務(wù)越滾越大，推出若干項具有代表性的案例示范。還要針對金融亂象進(jìn)行整治，打擊金融犯罪。建議出臺行政措施，廣泛開(kāi)展金融理財教育。

　　對于解決實(shí)體經(jīng)濟融資難問(wèn)題，徐高認為，在監管堵住各種后門(mén)的同時(shí)要開(kāi)正門(mén)。在表外融資因監管強化在收縮的情況下，正規銀行信貸應投放得更積極。

在地方政府相關(guān)債務(wù)方面，吳慶認為，轉移支付應形成明確規則。缺乏明確規則會(huì )浪費政府的財力、物力，導致預算軟約束。

從中長(cháng)期看，馮明表示，除應加快推進(jìn)中央地方之間縱向財政關(guān)系改革，為地方政府融資開(kāi)正門(mén)外，銀行應改變投資側重于融資側的現狀，既要重視投資側，也要重視融資側，重視理財能力建設，避免居民部門(mén)理財資金繼續流入房地產(chǎn)。